美国养老保险体系主要结构

美国养老保险体系

2.1.主要结构

（1）第一支柱：社会养老保险

社会养老保险是美国养老保险体系的第一支柱，其资金主要来自于联邦政府征收 的“社会保险税”，待受益人退休后，由美国社会保障署（ Social Security Administration，SSA）以年金的形式发放。受益人的退休金将有退休前工资、退休 年龄和通货膨胀指数共同决定。

具体而言，社会养老保险包含老年和遗属保险（Old-Age and Survivors Insurance，OASI）和伤残保险（Disability Insurance，DI）。主要通过两个独立的 信托基金：OASI 基金和 DI 基金分别投资运营。由于主要资金来自于税收，社会养 老保险具有一定的强制性，覆盖范围很广，在 2017 年就已覆盖 96%的就业人口。

（2）第二支柱：雇主养老金

雇主养老金计划是美国养老金体系的第二支柱，分为公共部门和私人部门两部分。 公共部门以政府为主导，私人部门以企业为主导。公共部门雇主养老金计划又分为联 邦政府、州（和地方）政府两个系统。无论是公共部门还是私人部门的雇主养老金， 都有确定缴费型（DC）和确定收益型（DB）的类别。

从风险来看，DB 型的养老金需要运作公共账户，要求养老金管理机构承担投资 风险和人口结构变化引起的流动性危机，即雇主或政府会为投资收益和运作负责。而 DC 型养老金因为建立了个人账户，其养老金收益主要来自于账户的投资收益，账户 间不会相互影响，因此，风险主要由员工承担。

缴费方面，企业DB计划由雇主单独缴费，政府 DB 计划由政府和个人共同缴费。 DC 型养老金则由政府或企业与其员工共同缴费。对于参与 DC 计划的员工，个人账户 的养老基金可以随工作变动而转移，较为灵活。政府 DC 计划主要有 457 计划和 403 （b）计划，企业 DC 计划包含著名的 401（k）计划以及 ESOP 计划等。 1980 年以 来，DC 型养老金由于其受人口结构影响小、投资运作出现亏空的概率小等优点迅速 发展，无论从数量上还是从拥有资产上都开始超过 DB 型养老金计划。

（3）第三支柱：个人退休账户

个人退休账户（Individual Retirement Account，IRA）是由个人建立的、享有 政府税收优惠的退休储蓄账户，包括传统 IRA、罗斯 IRA、和雇主发起型 IRA。不同 种类的 IRA 缴费和收益规定有不同。传统 IRA 有年龄限制，在 59.5 岁之前提取养 老金，必须缴纳 10%的罚款；在支取环节缴纳个人所得税。而罗斯 IRA 无年龄限制， 纳税在缴费环节。根据美国投资公司协会（ICI）的统计，截止到 2019 年共有 28% 的家庭选择传统 IR。

2.2.投资运营分析

依据养老金的性质，美国三支柱养老金的投资范围有不同。由于社会养老保险是 美国最基本的养老保险制度，美国的社会保障法要求社保基金由联邦政府统一管理， 并对其投资有着严格的限制，除极少数现金和普通国债外，其余全部投资于专为联邦 社保基金发行的特种国债，不允许进行任何风险投资。目前，美国养老基金投入资本 市场的有作为第二支柱的雇主养老金计划和作为第三支柱的个人退休账户，并通过立 法严格控制养老保险基金的筹集、投资、管制、分配等各环节。

截至 2020 年底，美国养老金系统的资产总额为 34.9 万亿美元，与 2019 年的 31.9 万亿美元相比增长了 9.4%。养老金资产的最大的计划是 IRA 和 401（k）计划， 分别达到 12.2 万亿美元和 6.7 万亿美元，总计约占 54%。其余部分占比较小，包括 5.1 万亿美元的州和地方 DB 计划、3.4 万亿美元的私人部门 DB 计划、2.9 万亿美元的 DC 计划、2.5 万亿美元的社会养老保险和 2 万亿美元的联邦 DB 计划。

美国公共养老金的投资策略较为稳定，变化较小。近年来投资股票的比例在减小， 资金更青睐于一级市场和房地产，而其投资收益有逐年趋减的趋势。

个人养老金 IRA 计划是美国增长最快的部分之一，也是占比最高的部分。2020 年，规模达到了 12.2 万亿美元，占比接近美国养老基金投资市场总规模的三分之一， 自 1993 年来，IRA 持有的资产平均每年增长 10%。据统计，IRA 的普及程度甚至超 过了雇主养老计划，2020 年，30%的美国家庭同时拥有第二支柱养老金，而 36%的美 国家庭拥有 IRA。IRA 计划中，投资者个人具有完全自主的投资决策权，投资较为灵 活。

IRA 的资产总体呈扩大趋势，2020 年的数据显示，共有基金在 IRA 的资产中占比 较大，达到 5.6 万亿美元，银行存款达到 0.7 万亿美元，还有 0.5 万亿美元资产是 IRA 持有的年金，其余的 5.5 万亿美元通过信托账户用来购买股票、债券、封闭式基 金和 ETF 等资产。对比 2019 年的数据我们发现，年金金额基本保持不变，而剩余的 类别金额均有提高。共有基金增加了 7000 亿美元，银行存款增加了 1000 亿美元。（报告来源：未来智库）